星展银行李振豪:“特朗普交易”是否常胜将军？

　　本文作者：星展银行财富管理部北亚区投资总监李振豪

　　美股势如破竹，背后的信念是“特朗普交易”令“美国再强大”。当中的缘机是什么？特朗普并无从政经验，而是一名成功的地产大亨，如用做生意的角度去分析他背后的理念，路线便较清楚了。

　　有利生意的环境总是高增长﹑低通胀﹑低利率﹑易贷款，结果是盈利上升。他上任后便立即签署一系列减少政府负担/负债的法案，同时向新兴市场，尤其中国，透过不同的外交手段（如南海问题﹑日/朝/韩紧张关系等），去增加贸易谈判时的筹码，毕竟中国是贸赤的主要来源之一，其次是南美国家，所以各种保护主义抬头，目标是减少赤字。增加收入方面，地缘紧张当然有利出售军备，另外油价受制于美国页岩油的供应，只能在55美元以下徘徊，直接压低通胀；税改更是直接还富于民，一方面可刺激消费/投资，另一方面吸引外资投入或回流美国投资，有利GDP增长，因此美股至今不断走强。

　　可是风险在于美联储明言持续加息和启动缩表，对高负债的美国并非好事，而且缩表将不利流动性，应如何解决？虽然可投放特许存备金应急，但不如放宽金融法案，令银行更灵活放贷；还有耶伦对加息偏鹰，不利“债仔”，换一个偏鸽的主席便可。减税将令赤字增加？不一定，只要敏感度很大，减低的税率刺激更多的消费便可。资金回流将刺激美元向上，不利贸易和吸收外资？只要其他央行同时“逆量宽”，甚至比美国更凶便可。以上种种会同时成真吗？谁晓得？但如当中有任何闪失，便将成为美股调整，甚至逆转的借口。