瑞银证券策略报告：市场对增长过于放心？

　　沈阳科讯网银行10月16日讯 瑞银证券中国首席策略分析师高挺于10月16日发表最新策略报告，提示投资者近期材料板块走势十分疲软；同一时期发布的8月宏观数据也较为疲弱，体现出经济增长对材料板块的重要性。以下是报告的主要观点：

　　消费和材料板块出现分化 伴随着央行定向降准、统计局PMI超预期、长假期间海外市场强劲表现， A股投资者在长假结束后普遍情绪乐观。不过，近期材料板块走势十分疲软，继6-8月大幅上涨后，9月以来表现显著落后于消费板块和沪深300。同一时期发布的8月宏观数据也较为疲弱，工业增加值同比增速从6月份的7.6%降至6.0%。我们认为这体现出经济增长对材料板块的重要性，尽管市场一直更为关注减产和去产能。

　　未来一个季度关注增长风险 基于我们和投资者的沟通，市场普遍预计未来六个月经济增长将“适度”放缓，只是“适度”对不同的人来说意义也有所不同（瑞银预计今年四季度GDP同比增长6.6%，2018年增长6.4%）。我们认为短期下行风险源于几个方面：（1）监管加强导致利率上升、影子银行信贷缩水；（2）随着政府加码楼市调控，房地产市场继续放缓；（3）今冬供暖期间北京周边地区施行限产。我们认为，虽然这些因素并非新近出现，但其叠加效应有可能对经济产生冲击，从而对市场情绪形成一定程度的抑制。此外，金融市场监管力度的加强令流动性相对紧张，也限制了A股表现。尽管6月份以来监管层较为沉默，但短期市场利率仍然高企，意味着流动性紧张的局面并未缓解。

　　维持均衡板块配置 为防范上述风险，我们继续建议A股投资者均衡配置周期性和防御性股票。我们仍看好大型银行和保险公司，预计行业基本面将进一步好转。我们也看好兼具周期性（高端白酒）和防御性（必需消费品）的食品饮料板块。防御性方面，我们推荐医药（年初以来表现相对落后）和独立发电商（受益于潜在煤价下跌和电价上调）。对长期投资者，除了我们一直看好的可选消费和服务业外，也建议关注国内的创新和技术龙头。